12 aylık merkezi yönetim bütçe açığının GSYH’ye oranı kasım ayında %4,8’den %5’e yükseldi. Gelir ve giderlerde yıllık artış hızı yavaşlarken görevlendirme gideri kapsamında bu yıl ilk kez BOTAŞ’a aktarım yapıldı. Hizmet üretim endeksi ve sanayi üretim endeksi gibi verilerde yılın son çeyreğinde eğilim olarak bir miktar toparlanma görüyoruz. Hazine aralık ayı ihraç takvimini 151,2 milyar TL ile hedefinin 19,2 milyar TL üzerinde borçlanarak tamamladı. Para piyasası fonlarının şubat sonuna kadar %10 tahvil alma koşulu nedeniyle ay içindeki en yüksek ihraç TLREF’e endeksli tahvildeydi. 13 Aralık haftasında net uluslararası rezervler haftalık 0,4 milyar dolar artarak 65,4 milyar dolar oldu. Bir sonraki hafta ise net uluslararası rezervin 3 milyar dolar gerileyebileceğini hesaplıyoruz. Yurt içi yerleşiklerin YP hesapları 1,4 milyar dolar yükseldi. Hisse senedi, tahvil, eurobond ve swap kanalıyla toplam fon çıkışı 0,5 milyar dolardı. BİST 100 endeksi haftalık %3,8 değer kaybetti, beklentilere kıyasla daha temkinli Fed’in ardından endeksteki değer kaybı hızlandı. Yurt dışından repo ve menkul kıymet ihracı ile sağlanan döviz cinsi fonlar için zorunlu karşılık muafiyeti daha önce 6 ay vadeli fonlamada mevcuttu, şimdi bankaların zorunlu karşılık ödememek için 1 yıldan uzun vadeli fonlama temin etmesi gerekecek.
Fed piyasa beklentisiyle uyumlu şekilde 25 baz puan faiz indirdi ancak komite üyelerinin ileriye yönelik faiz indirim beklentilerini yansıtan nokta tahminler beklentilerden daha şahindi. 1 üye aralık ayındaki indirime karşı yönde oy kullandı. Fed önümüzdeki yıl 2 adet, 2026 yılında 2 adet ve 2027 yılında da 1 adet olmak üzere toplam 5 tane faiz indirimi planlıyor. Daha önce 2025 ve 2026 yıllarında toplam 6 faiz indirimi planlanıyordu. PCE ve çekirdek PCE enflasyonu tahminleri yukarı yönlü güncellendi, Fed’in ocak ayında devreye girme ihtimali olan politika belirsizliğinin ve tarifelerin etkisiyle ekonomi için daha endişeli olduğu görülüyor. Karar sonrası tahvil faizleri sert yükselirken, hisse senetleri değer kaybetti. S&P500 ve NASDAQ 2001 yılından sonra en kötü FOMC günü performansını kaydetti. Fed vadeli kontratları 2025 yılı için 40 baz puan ile Fed’in kendi planından daha da az faiz indirimi fiyatlıyor. BoE ve BoJ da temkinli bir duruş benimsedi. BoJ piyasa beklentisiyle uyumlu şekilde faizi sabit tuttu, önümüzdeki dönem için sinyal vermedi. BoE de faizi beklentiyle uyumlu sabit tutarken, bazı komite üyelerinin büyüme endişeleri nedeniyle indirim yönünde oy kullanması güvercin algılandı. ABD’de veri akışı güçlü ekonomik görünümü teyit etti.
26 Aralık’taki PPK toplantısında politika faizinin %50’den %48,5’e inmesini bekliyoruz. Piyasanın faiz indirim beklentileri ise 1 puan ile 2,5 puan arasında değişiyor ve medyan beklenti de 1,5 puanlık indirim yönünde. Faiz indirimine ek olarak faiz koridorunun da daraltılabileceğini düşünüyoruz. Simetrik olarak toplam 600 baz puan aralığındaki koridorun 300 baz puana inebileceğini düşünüyoruz. Haftaya ayrıca 2025 yılı için asgari ücret artışı belli olabilir. Reel Kesim Güven Endeksi ve Kapasite Kullanım Oranı takip edilecek. Yurt dışında ise Noel tatili ile haftanın çoğunda küresel piyasalar kapalı, sakin bir gündem bekleniyor. ABD’de dayanıklı mal siparişleri takip edilecek.
