Dönemsel Ekonomik Göstergeler - Nisan 2024

Türkiye ekonomisi 2023 yılının son çeyreğinde yıldan yıla %4 büyüdü. Bu dönemde tüketim harcamaları önceki çeyreklerde olduğu gibi büyümenin ana sürükleyicisiydi. 2023 yılının tamamında reel GSYH artışı %4,5 olarak gerçekleşti. Bu yılın ilk çeyreğine dair veriler ise üretimde bir miktar toparlanmaya, tüketimde ise güçlü seyre işaret etti. Yıllık enflasyon şubat ayında %67,1’e, mart ayında da %68,5’e çıktı. Özellikle hizmet enflasyonu bu dönemde belirgin şekilde yüksek kaldı. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) şubat ayında beklentiler doğrultusunda politika faizini %45’te sabit tutarken mart ayında enflasyon görünümündeki bozulmayı gerekçe göstererek politika faizini %45’ten %50’ye çıkardı. Mart ayındaki PPK toplantısında faiz artırımına ek olarak operasyonel çerçevede de değişiklik yaparak faiz koridorunu genişletti ve fonlama maliyetinin politika faizinin eskiye göre daha fazla üzerine çıkmasına olanak tanıdı. Bu toplantı için piyasa beklentisi faizin değişmemesi yönünde olduğundan karar piyasa açısından pozitif bir sürpriz olarak algılandı. TCMB gerekmesi halinde faizi ilave artırabileceğini de belirterek kredibilitesini güçlendirdi. Biz TCMB’den önümüzdeki dönemde ilave faiz artırımı beklemiyoruz, faiz indirimleri için ise enflasyon görünümünün belirleyici olacağını düşünüyoruz. Fitch 10 Mart’ta Türkiye’nin kredi notunu B’den B+’ya yükseltti, mevcut politika çerçevesinin devam etmesi halinde ilave not artırımlarının da gelebileceğini ima eder şekilde görünümü durağandan pozitife revize etti. Yabancı ilgisi 2024 yılı ilk çeyreğinde zayıftı. Şubat ayında hisse senedi ve tahvil piyasalarına toplam 0,1 milyar dolarlık giriş olurken Hazine’nin eurobond ihracı sayesinde eurobond kanalıyla 0,9 milyar dolarlık portföy girişi oldu. Mart ayında ise hisse senedi, tahvil ve eurobond piyasasından 1,2 milyar dolarlık portföy çıkışı oldu. Yerel seçimler öncesinde yerli yatırımcının beklentilerinin bozulması ve döviz talebinin artması, Merkez Bankası’nın rezerv görünümünde aşağı yönlü bir seyre yol açtı. Ocak sonunda 30,6 milyar dolar olan TCMB’nin net uluslararası rezervleri 29 Mart haftasında 15,4 milyar dolara geriledi. Daha sonra Cumhurbaşkanı’nın Hazine ve Maliye Bakanı Şimşek önderliğindeki ekonomi politikalarına güveninin tam olduğunu belirtmesi ile konvansiyonel politika bileşiminin korunacağı görüşü pekişti. Yurt içinde seçim ajandasının da geride kalması ile yatırım ortamının TCMB’nin yeniden rezerv birikimi yapmaya başlayacağı yönde şekillenmesini ve portföy akımlarının önümüzdeki dönemde güçlenmesini bekliyoruz. Küresel bileşik PMI (Satın Alma Yöneticileri Endeksi) 2023’ün son çeyreğindeki ortalama 50,5 değerinin ardından 2024 ilk çeyreğinde 52 değerini aldı ve aktivitede hızlanma olduğunu yansıttı. Aynı zamanda imalat ve hizmet sektörü arasındaki ayrışmanın da azalması büyümenin sürdürülebilirliği açısından önemliydi. Gelişmiş ülkelerde enflasyon tahminlerin üzerinde kalmaya devam etti. Mart ayında gelişmiş ülke merkez bankalarının toplantıları takip edildi. Fed çeyreklik frekansta açıkladığı makro ekonomik projeksiyonlarda bu yıl için daha yüksek bir büyüme ve enflasyon öngörmesine rağmen 3 adet faiz indirimi beklentisini korudu. Fed Başkanı Powell’ın son dönemde tahminlerin üzerinde seyreden enflasyonun bir trend oluşturmadığını belirtmesi, küresel piyasalar tarafından güvercin algılandı. FOMC kararının ardından hisse senetleri güçlendi, tahvil faizleri ise geriledi. Bununla birlikte ABD’de genel olarak ekonomiye dair verilerin güçlü gelmesi, dönem dönem tahvil faizlerinde yükselişe yol açmaya devam etti. Avrupa Merkez Bankası ve İngiltere Merkez Bankası da mart ayında faizi beklentilerle uyumlu şekilde sabit tuttu. Bu üç merkez bankasının da yaz aylarında ilk faiz indirimini yapması fiyatlanıyor. Japonya Merkez Bankası (BoJ) ise mart ayında 8 yıldır uygulamada olan negatif faiz politikasını sonlandırdı ve faizi artırdı. Faiz artırımına ek olarak 10 yıl vadeli devlet tahvil faizinin belli bir seviyeyi aşmaması amacıyla yaptığı getiri eğrisi kontrolünü de bitiren BoJ, faizde sert yükselişin önüne geçmek amacıyla tahvil alımlarına devam edeceğini açıkladı. Böylece uzun süredir ultra gevşek para politikası uygulayarak diğer gelişmiş ülke merkez bankalarından ayrışan BoJ’un gevşek politikadan oldukça kademeli bir şekilde çıkış yapacağı anlaşıldı; Japon yeni dolar karşısında değer kaybetti, Japon hisse senetleri ise zayıfladı.