Kasım ayında aylık enflasyon %2,24 ile piyasa beklentilerini aştı. Yıllık enflasyon %48,6’dan %47,1’e indi. Taze meyve sebze fiyatları öncülüğünde gıda kategorisindeki fiyat artışı oldukça yüksekti. Gıda hariç bakıldığında ise aylık fiyat artışlarının bir miktar daha ılımlı olduğu gözlendi. TÜİK’in açıkladığı mevsimsel etkilerden arındırılmış aylık artışlar manşet, çekirdek gösterge ve temel malda hızlanırken hizmetteki seyir daha ılımlıydı. Ek olarak normal şartlarda talepten ve kurdan etkilenen dayanıklı mallarda da yüksek bir enflasyon eğilimi vardı. Piyasa enflasyon verisini beğendi ve faiz indirimlerinin başlayacağı şeklinde yorumladı, risk iştahının iyileşmesiyle BIST100 endeksi bankacılık önderliğinde %4,5 yükseldi. Yıllık enflasyonun bu seneyi %45’in biraz üzerinde bitirdikten sonra ocak ayında %42 civarında oluşmasını; yılın ilk 2 ayında vergi ve ücret etkileri nedeniyle göreli yüksek aylık enflasyon görülmesini bekliyoruz. Bu doğrultuda Merkez Bankası’nın 26 Aralık’taki PPK toplantısında faiz indirimi yapabileceğini, ancak bunun 150 baz puan ile sınırlı olacağını düşünüyoruz. Daha sonra TCMB faiz indirimlerine enflasyon ve kredi piyasasına da bağlı olarak bazı aylarda ara verebilir. Kasımda dış açık yıllık 1,4 milyar dolar artarak 7,4 milyar dolar oldu. İhracat zayıflarken, ara malı ve tüketim malı öncülüğünde ithalat yükseldi. Kasım ayında İSO imalat PMI aylık 2,5 puan artarak sektördeki daralmanın şiddetinin azaldığını gösterdi. Cuma günü BİST-50 endeksindeki açığa satış yasağının 2025 itibarıyla kaldırıldığı açıklandı. Ayrıca 2025 yılında bankalar için enflasyon muhasebesinin uygulanmayacağı duyuruldu. Merkez Bankası TÜFE’ye endeksli tahvil ve kira sertifikalarının iskonto oranını düşürdü. Halihazırda sistemde likidite fazlası olduğu göz önüne alındığında bu düzenlemenin normalleşme ve ayarlama olduğunu değerlendiriyoruz. 29 Kasım haftasında net uluslararası rezervler dolar cinsi sukuk ihracının hesaplara girmesinin etkisiyle haftalık 3,3 milyar dolar artarak 64,1 milyar dolar oldu. YP hesaplar 0,5 milyar dolar azaldı. Aynı haftada hisse senedi, tahvil, eurobond ve swap kanalıyla toplam giriş 1,1 milyar dolardı.
Küresel ekonomik aktivite yılın son çeyreğinde hız kazanırken, burada hizmet sektörü önemli bir rol oynuyor. Bu hafta Fransa’da yapılan güven oylaması sonucunda mevcut hükümet düştü. Fransa Cumhurbaşkanı Macron görev süresinin biteceği 2027 yılına kadar görevine devam edeceğini ve şimdi yeni bir başbakan atayacağını söyledi. ABD’de tarım dışı istihdam beklentileri aştı, işsizlik oranının da Fed’in öngörülerine uyumlu şekilde hafif yukarı hareketiyle birlikte 10 yıl vadeli ABD tahvil faizi düştü.
Önümüzdeki hafta sanayi üretim endeksi, işsizlik oranı, perakende satış hacim endeksi ve cari denge açıklanıyor. Ekim ayında cari fazlanın 1,59 milyar dolar olmasını bekliyoruz. Tahminimizin gerçekleşmesi halinde 12 aylık cari açık 9,7 milyar dolardan 8,1 milyar dolara inecek. Piyasa beklentisi 1,3 milyar dolar fazla seviyesinde. 10 Aralık Salı günü Asgari Ücret Tespit Komisyonu ilk toplantısını gerçekleştirecek. Ayrıca Hazine aralık ayı ihraç takvimi kapsamında 4 yıl vadeli TLREF’e endeksli, 9 ay vadeli bono ve 5 yıl vadeli sabit kuponlu devlet tahvili ihraç edecek. SPK’nın para piyasası fonlarında en az %10 DİBS taşınmasına yönelik düzenlemesi nedeniyle TLREF’e endeksli tahvile talebin yüksek olabileceğini düşünüyoruz.
