TCMB’nin yumuşama sinyali derhal indirim anlamına gelmeyebilir

Merkez Bankası eylül ayında politika faizini sabit tuttu. Enflasyonda kalıcı bozulma olması halinde para politikasının sıkılaştırılacağı ifadesi, araçların etkili şekilde kullanılacağı ifadesiyle yer değiştirdi. Bunun Merkez Bankası’nın parasal gevşemeye başlamadan önce ön hazırlığı anlamına geldiğini, fakat ilk faiz indiriminin aralık ayında veya 2025 başında gelmesi olasılığının güçlü olduğunu düşünüyoruz. Ekim ayında faizin sabit tutulmasını bekliyoruz. Daha sonra eylül ve ekim enflasyon verilerine bağlı olarak kasım ayının da sınırlı bir indirim açısından gündeme gelmesi ihtimali var. Temmuz ayında hizmet üretim endeksi 2. çeyreğe kıyasla biraz hızlandı. 12 aylık merkezi yönetim bütçe açığı GSYH’ye oranla ağustos ayında %4,6’dan %5,1’e yükseldi. Bu sene şimdiye kadar mecliste kabul edilen vergi ve tasarruf paketlerinin etkileri sınırlı kaldı. Ekonomi yönetimi OVP sunumunda 2025 için hedeflediği mali konsolidasyonun vergi artışlarıyla değil, gider kesintisi ile yapılacağını belirtmişti. 2025 yılında enflasyonun düşmeye devam edebilmesi için mali duruşun kritik olduğunu düşünüyoruz. Fed’in faiz indirimlerine başlaması ile küresel ölçekte risk iştahı güçlendi ve perşembe günkü PPK kararının ardından yurt içinde hisse senetleri de değer kazandı. Yılın son ayları için faiz indirim sinyali alınması ile bankacılık hisselerindeki yükseliş daha belirgin oldu. 13 Eylül haftasında net uluslararası rezervler haftalık 9 milyar dolar yükselerek 48,7 milyar dolar oldu. Aynı haftada yurt içi yerleşikler piyasada döviz arzı yaratırken yabancı fon akımları da oldukça güçlüydü. Özellikle tahvil ve swap kanalıyla toplam portföy girişi 4,7 milyar dolardı.

Son dönemde istihdam piyasasında risklere odaklanan Fed faizi 50 baz puan indirdi. Medyan beklenti 25 ile 50 baz puan arasında değişiyordu. Fed’in 2024-2026 dönemi için toplam faiz indirim öngörüsü 9’dan 10’a çıktı. Önceki faiz patikasına göre parasal gevşemenin önden yüklemeli yapılması planlanıyor. Fed’in tahminleri yılın kalan 2 toplantısında toplam 50 baz puanlık faiz indirimi gösterirken Fed vadeli kontratları 70 baz puan indirim fiyatlıyor. Powell’ın mesajları indirimlerin miktarının 50 baz puan ile devam etmeyeceği yönündeydi. Ağustosta faizi beklenti üzeri artırması ile küresel piyasalardaki çalkantıyı körükleyen Japonya Merkez Bankası bu hafta piyasa beklentisiyle uyumlu şekilde faizi sabit tuttu, metin BoJ’un oynaklıklara karşı daha temkinli bir duruş benimsediğini yansıttı. Ağustos ayında faiz indirimlerine başlayan İngiltere Merkez Bankası ise bu toplantıda faizi değiştirmedi, indirimlerin gereğinden fazla ya da hızlı olmasına dair risklere dikkat çekti.

Önümüzdeki hafta yurt içinde Reel Kesim Güven Endeksi, Kapasite Kullanım Oranı ve dış ticaret açığı açıklanacak. Ağustos ayında dış açığın yıllık 3,8 milyar dolarlık düşüşle 4,9 milyar dolar olmasını bekliyoruz. Yurt dışında ise eylül ayına dair öncü büyüme verileri ile ABD’de GSYH büyümesi ve Fed’in favori enflasyon göstergesi çekirdek PCE enflasyonu takip edilecek.